【簡介：】私募股權投資基金（Private Equity Fund），顧名思義是指從事私人股權投資的基金，而私募股權投資（Private Equity，簡稱“PE”），是指以非公開方式募集私募股權資本，對非上市企業(yè)進行的權

私募股權投資基金（Private Equity Fund），顧名思義是指從事私人股權投資的基金，而私募股權投資（Private Equity，簡稱“PE”），是指以非公開方式募集私募股權資本，對非上市企業(yè)進行的權益性投資，并以策略投資者的角色積極參與投資標的的經(jīng)營與改造，通過上市、并購或管理層回購等方式實現(xiàn)收益。

國際上，私募股權投資基金根據(jù)投資方式或操作風格可分為三種類型：

一、風險投資基金VC（VentureCapital Fund），投資于創(chuàng)立初期的企業(yè)或者高科技企業(yè)；

二、增長型基金（Growth-Oriented Fund），即狹義的私募股權投資基金（Private Equity Fund），投資處于擴充階段企業(yè)的未上市股權，一般不以控股為目標；

三、收購基金（Buyout Fund），主要投資于成熟企業(yè)上市或未上市的股權，意在獲得成熟目標企業(yè)的控制權，以整合企業(yè)資源，提升價值。

而在中國，私募股權投資基金經(jīng)過發(fā)展可大致分為兩種類型：一種是以有限合伙企業(yè)的組織方式進行市場化運作；另一種是由政府主導的創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。

從國際來看，私募股權基金采取的組織管理形式有傳統(tǒng)的公司制、契約制和新型的有限合伙制。在美國等私募股權基金發(fā)展較長時間的國家中，目前新建立的私募股權基金多采取有限合伙制，而在中國，私募股權投資基金的組織形式可大致分為兩種類型：一種是以有限合伙企業(yè)的組織方式進行市場化運作；另一種是由政府主導的創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。但在實際操作過程中，以上幾種組織模式并不是界限分明的，也由于各國的法律規(guī)定并不一致，私募股權基金的設立和組織管理模式界定也不完全一樣，在眾多已建立的基金中往往同時存在。

剛剛我們在定義里說了，私募股權投資是以盈利為最終目的，這就要求PE有一套行之有效的發(fā)現(xiàn)價值并創(chuàng)造價值的運作過程，這個過程就是標的物必須選擇具有成長潛力或是被低估的企業(yè)，投資之后還需要對標的物的經(jīng)營管理、戰(zhàn)略發(fā)展、投資策略等進行改善，待時機成熟再通過股權增值和退出來達到獲利的目的。

所以下面我們就要簡述一下PE這個發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值的運作過程。這個過程可分為募集資金、選擇標的企業(yè)、投資與管理、退出、分配五個環(huán)節(jié)。

一、募集資金：PE的資金源頭有政府、企業(yè)、機構投資者、個人投資者以及外國投資者，來源廣泛，且投資期限一般比較長?；鹉技^程中可能會涉及到非法集資的問題，為防止這種現(xiàn)象，2011年1月4日起施行的《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》中，明確規(guī)定必須同時具備四個構成要件：

1、未經(jīng)有關部門依法批準或者借用合法經(jīng)營的形式吸收資金；
2、通過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；
3、承諾在一定期限內以貨幣、實物、股權等方式還本付息或者給付回報；
4、向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。

二、選擇標的企業(yè)：標的企業(yè)的選擇上，不同投資機構有不同的方法和標準，但是萬變不離其宗的是該企業(yè)必須是能夠創(chuàng)造價值的企業(yè)，比如擁有良好的行業(yè)競爭力、團隊基礎、技術水平、產(chǎn)品特色、商業(yè)模式等等。 在決定投資前，投資經(jīng)理們都會做全面詳細的盡職調查，充分了解企業(yè)的基本情況，這個調查程序往往極其嚴格，根據(jù)這個數(shù)據(jù)結果，再結合其他考量，才能得出最終的投資策略。

三、投資和管理：私募股權投資基金主要分為創(chuàng)業(yè)類投資和并購類投資兩大類。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)由小到大的成長過程，風險投資者可以獲得數(shù)倍的收益。并購類的投資基金要求對目標企業(yè)擁有絕對的控股權。目標企業(yè)一般處于成熟期，遭遇制約發(fā)展的瓶頸問題，PE投資專家通過自身的知識、經(jīng)驗、交際和管理人員的挑選，對企業(yè)的財務進行重組或是企業(yè)重組，優(yōu)化治理結構，提升盈利能力，使企業(yè)改變不利的局面，重新獲得發(fā)展的動力。并購類基金的操作比創(chuàng)業(yè)類基金的操作程序復雜，難度較高，要求更高的投資藝術。

四、退出：私募股權投資的方式有三種：第一、IPO，這通常被認為是最理想的退出方式，但是由于我國對上市公司的審批比較嚴格，且我國資本市場層次單一，因此，IPO渠道目前在我國并不暢通。第二、股權轉讓。股權轉讓在美國占有比較重要的地位，尤其在股市行情不好時，股權轉讓在我國占有很大的比重，股權轉讓方式中占有主要地位的是原股東回購，管理層收購和轉讓給第三方。第三，清算。當企業(yè)經(jīng)營不善，問題無法解決時，就會進入清算程序，雖然清算是大家都不愿意看到的結果，但當企業(yè)陷入困境無法改變時，如果進行清算后企業(yè)的資產(chǎn)比繼續(xù)經(jīng)營價值更高，說明企業(yè)就沒有繼續(xù)經(jīng)營的必要。

五、分配：在合伙制下，普通合伙人的收益最高，他們負責進行投資決策，因此每年要提取基金的1.5%-2.5%作為管理費，如果達到最低預期收益率，他們就可以提取全部利潤的20%-30%。這些報酬都是基金管理人投資的動力。

以上就是私募股權基金的整個運作過程，可以看出其復雜程度，也可以推算出投資者和基金管理人的豐厚收益。當然，對于投資企業(yè)來說投資私募股權基金也是有好處的啦！比如說，在選擇標的企業(yè)時，基金管理人會對企業(yè)進行盡職調查，這些調查能夠使得投資更為安全，也能幫助被投資的企業(yè)明確自身的市場定位和未來的發(fā)展方向。再比如說，私募股權投資可以協(xié)調股東和管理層之間的利益關系，使得股東和管理層能夠齊心協(xié)力，共同促進企業(yè)成長；此外，私募股權投資基金會更注重標的企業(yè)的遠期價值和成長性，會為企業(yè)制定出詳細全面的長期發(fā)展規(guī)劃，采取各種獎懲手段來確保投資計劃的實施，改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，同時能避免標的公司因為短期盈利而放棄實現(xiàn)長期經(jīng)營目標。
(普華商學院)