【簡介：】答案是否定的，衡量一個(gè)企業(yè)盈利與否，看的是他的收入和成本的差值。
民航業(yè)內(nèi)一直都有一個(gè)共識(shí)，那就是民航經(jīng)營的三高一低。即資金投入高，專業(yè)要求高，安全風(fēng)險(xiǎn)高，一低就是低盈利能
答案是否定的，衡量一個(gè)企業(yè)盈利與否，看的是他的收入和成本的差值。
民航業(yè)內(nèi)一直都有一個(gè)共識(shí)，那就是民航經(jīng)營的三高一低。即資金投入高，專業(yè)要求高，安全風(fēng)險(xiǎn)高，一低就是低盈利能力。
那么航空公司主要成本是什么呢？
1、運(yùn)營成本
固定成本：這家公司總部設(shè)在某機(jī)場區(qū)域，衡量航空公司銷售收入的是載運(yùn)量。如果該公司的載運(yùn)量增幅不大，那么總部就不需要增加辦公面積。即使載運(yùn)量出現(xiàn)短時(shí)下滑，其辦公區(qū)域也不能減少。所以辦公大樓，或者說運(yùn)營基地就是這家公司的固定成本。
半固定成本：航空公司的主要生產(chǎn)工具是機(jī)隊(duì)，如果行業(yè)客源增幅比較穩(wěn)定，那么現(xiàn)有機(jī)隊(duì)規(guī)?？梢詽M足，但是行業(yè)客源大幅增加，并且超過運(yùn)力存量那么為了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，這家航空公司就會(huì)購買更多飛機(jī)投入運(yùn)行。所以機(jī)隊(duì)成本對(duì)與航空公司來說是半固定成本。
變動(dòng)成本：保障機(jī)隊(duì)生產(chǎn)任務(wù)需要燃油，如果航班運(yùn)行增加導(dǎo)致飛向里程增加，那么燃油消耗也會(huì)增加。所以對(duì)于航空公司來講，燃油成本屬于變動(dòng)成本。
三種成本之和就是航空公司的運(yùn)用總成本。三個(gè)成本之間對(duì)于銷售收入的影響并不相同。比如，當(dāng)客座率增加意味著銷售收入增加，但是辦公場地支出并不增加；公司機(jī)隊(duì)規(guī)模成本隨著新成員加入，其半固定成本也會(huì)增加；燃油消耗隨著機(jī)隊(duì)增加而增加。
因此航空公司的總成本會(huì)隨著客源增幅而增加，但是總成本的增幅往往低于收入的增幅。這個(gè)過程就會(huì)導(dǎo)致航空公司邊際利潤率提升，也就是毛利率提高。這也表示航空公司營業(yè)利潤增長幅度大幅超過其銷售收入增長幅度。
他還有經(jīng)營杠桿，一個(gè)百分點(diǎn)的銷售收入增長能夠帶動(dòng)營業(yè)利潤更多百分點(diǎn)增幅。一般來說，企業(yè)總成本結(jié)構(gòu)中，固定成本比例越大，變動(dòng)成本比例就越小，其經(jīng)營杠桿水平就越高！
經(jīng)濟(jì)形式好，企業(yè)收入增長，擁有經(jīng)營杠桿的企業(yè)會(huì)取得更多盈利。但是一旦經(jīng)濟(jì)下滑，其銷售收入下降，經(jīng)營杠桿就會(huì)帶來更大的負(fù)面后果。
08年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，世界民航類企業(yè)倒閉頗多，這就是一個(gè)周期中對(duì)于企業(yè)的影響。對(duì)于企業(yè)來講，還有一類杠桿叫做財(cái)務(wù)杠桿。
2、財(cái)務(wù)杠桿
企業(yè)經(jīng)營中，除了正常成本開支外，還有一種開支叫財(cái)務(wù)成本。比如某企業(yè)經(jīng)營利潤從3000元下降到2000元，降幅為1/3 。如果這個(gè)企業(yè)需要3000元的資本投入，這些投入來自于股東股權(quán)投資，那么意味著公司并不需要去銀行貸款。公司利潤的降幅主要是股東承擔(dān)，這是一家沒有財(cái)務(wù)融資的企業(yè)。但是大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營并非如此，他們可以去銀行貸款，也可以發(fā)行債務(wù)。向市場進(jìn)行融資經(jīng)營，通常叫做財(cái)務(wù)杠桿。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，社會(huì)消費(fèi)增加，擁有一定財(cái)務(wù)杠桿可以擴(kuò)大產(chǎn)能并增加盈利規(guī)模。但是一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行，社會(huì)消費(fèi)出現(xiàn)抑制，擁有財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，甚至是破產(chǎn)。
一般來講，股權(quán)投資人（股東）持有企業(yè)債券的債權(quán)人相對(duì)擁有優(yōu)先地位，一旦虧損首先承擔(dān)責(zé)任，相反盈利亦是如此。通俗來講，如果公司盈利出現(xiàn)變動(dòng)（上升或下降），其權(quán)益首先由股東享受。一旦出現(xiàn)大額虧損，公司用股東投入的資本來彌補(bǔ)，直到屬于的權(quán)益資本虧損完畢，此時(shí)剩余的虧損是債權(quán)人承擔(dān)。
綜上所述，只要公司還有股東權(quán)益那么債權(quán)人投資就不會(huì)發(fā)生變化，無論企業(yè)經(jīng)營多么糟糕其投資收益能得到保障。因?yàn)樘潛p由股東承擔(dān)，而債權(quán)人只負(fù)責(zé)收取利息，按照當(dāng)時(shí)投資的承諾利息兌付。
我們以一家企業(yè)來舉例，來闡述上面枯燥抽象的描述。
某企業(yè)，3萬元資本。其資本結(jié)構(gòu)為：1.5萬權(quán)益資本，1.5萬債務(wù)資本（償付一定利息，假定10個(gè)點(diǎn)每年）。
如果營業(yè)利潤因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境下降，由3000元到2000元，那么凈利潤就會(huì)由原來的1500將降到500，為什么呢？因?yàn)橛腥谫Y成本。也就是說，營業(yè)利潤從3000下降到2000降幅為1/3，會(huì)導(dǎo)致這家企業(yè)利潤從1500下滑到500降幅為2/3，也就是擁有杠桿后一旦出現(xiàn)利潤下滑，他能放大一倍。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)形式向好其利潤也會(huì)成倍放大。
財(cái)務(wù)杠桿，一旦經(jīng)濟(jì)不好對(duì)公司的基本面影響不可小視。這也就是正常投資中，為什么經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很小，但是企業(yè)基本面出現(xiàn)巨大波動(dòng)的因果。
3、經(jīng)濟(jì)周期影響（包含黑天鵝）
無論是運(yùn)營杠桿還是財(cái)務(wù)杠桿，其目的是為了放大利潤而不是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。決定一家企業(yè)盈利的主要是收入和成本，而經(jīng)濟(jì)周期卻在影響著企業(yè)收入。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，人們對(duì)未來充滿樂觀，他們會(huì)更傾向于消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)波動(dòng)，人們對(duì)未來出現(xiàn)悲觀，他們會(huì)更傾向節(jié)省降低消費(fèi)。民間的消費(fèi)從根本上影響著各行各業(yè)的銷售，從而對(duì)企業(yè)盈利進(jìn)行潛在影響。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)很多企業(yè)影響很大，但是對(duì)部分行業(yè)影響卻有限。衡量基本面變化的因素，今天列舉了兩種杠桿。我們不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)因經(jīng)濟(jì)不好出現(xiàn)利潤下滑，而擁有杠桿的企業(yè)影響更大！他們銷售收入變動(dòng)百分百雖然相同，但是對(duì)擁有杠桿的企業(yè)沖擊更大！
經(jīng)濟(jì)周期中，影響企業(yè)盈利的因素還有很多。比如庫存的管理、突發(fā)事件、技術(shù)進(jìn)步等等，我們闡述的是可控范圍內(nèi)的影響，這里面當(dāng)然要研究底牌相同的趨勢。
目前航空公司的經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿都處于高負(fù)荷，而目前的低票價(jià)讓航空公司的收入大打折扣。
結(jié)論：航空公司的經(jīng)營，高資本投入高經(jīng)營杠桿，導(dǎo)致了一旦收入下降就會(huì)產(chǎn)生巨額虧損。一季度報(bào)公布的時(shí)候，我相信各航司的利潤將會(huì)大大低于去年同期。
