【簡(jiǎn)介：】美國(guó)波音公司從2020年1月起暫停生產(chǎn)737 MAX機(jī)型，作為歷史長(zhǎng)達(dá)一個(gè)世紀(jì)以上的航空業(yè)巨無(wú)霸，熱門機(jī)型的停產(chǎn)將對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生巨大影響，同時(shí)，甚至對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體都要形成較大拖累，預(yù)

美國(guó)波音公司從2020年1月起暫停生產(chǎn)737 MAX機(jī)型，作為歷史長(zhǎng)達(dá)一個(gè)世紀(jì)以上的航空業(yè)巨無(wú)霸，熱門機(jī)型的停產(chǎn)將對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生巨大影響，同時(shí)，甚至對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體都要形成較大拖累，預(yù)期2020年美國(guó)第一季度GDP將少增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)以上，損失至少100億美元。

對(duì)美國(guó)2020第一季度經(jīng)濟(jì)具體有何影響第一，預(yù)計(jì)美第一季度制造業(yè)PMI繼續(xù)受波音拖累。

1月3日，ISM公布2019年12月的制造業(yè)PMI指數(shù)為47.2，前值48.1，為2009年6月以來(lái)最低。ISM在其官網(wǎng)作出說(shuō)明，本次制造業(yè)PMI指數(shù)下降與波音737MAX停產(chǎn)有較大的關(guān)系。

制造業(yè)PMI指數(shù)是什么？下降代表了什么內(nèi)涵？制造業(yè)PMI指數(shù)是通過(guò)對(duì)樣本企業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理作問(wèn)卷調(diào)查，統(tǒng)計(jì)各類商業(yè)活動(dòng)指標(biāo)，據(jù)此得出一個(gè)PMI指數(shù)，反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期所處于什么狀態(tài)的數(shù)值，反應(yīng)了制造業(yè)增長(zhǎng)或衰退。PMI指數(shù)50是分界線，也叫榮枯線，50以上代表經(jīng)濟(jì)正處于擴(kuò)張，50以下代表收縮。PMI指數(shù)的下降表示經(jīng)濟(jì)較上個(gè)月更加收縮了。

第二，美國(guó)第一季度GDP受波音拖累預(yù)計(jì)在0.2%以上，大摩預(yù)計(jì)達(dá)0.8%。

停產(chǎn)前，波音737MAX生產(chǎn)線每月生產(chǎn)42架該型號(hào)飛機(jī)，停產(chǎn)后產(chǎn)量降為0，以每架售價(jià)1億美元計(jì)算，一季度停產(chǎn)將影響126億的最終GDP，扣除自國(guó)外進(jìn)口部分，大概影響美國(guó)GDP約100億。2019年第一季度，美國(guó)GDP為52656.7億美元，2020年第一季度我們安照約53000億計(jì)算，少了這100億，大概占第一季度的0.19%。如果再考慮對(duì)波音停產(chǎn)對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響，數(shù)值肯定要高于0.2%，多家機(jī)構(gòu)測(cè)算波音停產(chǎn)將使美國(guó)第一季度GDP少增長(zhǎng)在0.3%-0.7%之間，甚至摩根士丹利銀行（大摩）的測(cè)算達(dá)0.8%。莫水宏觀經(jīng)濟(jì)

為什么波音停產(chǎn)對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)影響巨大第一，波音自身體量巨大，是美國(guó)最大的出口商，占美國(guó)出口的7%。

我們來(lái)看幾組數(shù)據(jù)，看看波音有多大，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的比例多大。

2020年1月10日，波音最新市值為1856.76億美元，波音是道瓊斯指數(shù)中權(quán)重最大的公司，大約占到9.5%，可以說(shuō)波音打個(gè)噴嚏，道瓊斯指數(shù)都得抖三抖。

如下圖所示，飛機(jī)是美國(guó)第五大出口商品，民用飛機(jī)年出口額2017年為560億美元。波音是美國(guó)最大的出口商，占美國(guó)出口的7%。

波音737MAX生產(chǎn)線，2019年一季度生產(chǎn)約150架，150億美元，帶動(dòng)GDP約100億美元，根據(jù)下圖所示數(shù)據(jù)，美國(guó)2019年第一季度GDP為2154.9億美元，波音737 MAX占比約7.0%。

第二，大飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈巨大。

下圖是我找來(lái)一個(gè)飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的全景圖，這還只是上游產(chǎn)業(yè)鏈的情況。波音有1.4萬(wàn)家供應(yīng)商，預(yù)計(jì)通用電氣、賽峰集團(tuán)等大型供應(yīng)商將會(huì)遭受損失，而一些小型供應(yīng)商，比如所生產(chǎn)產(chǎn)品大部分供應(yīng)給波音737MAX生產(chǎn)線的小型公司，將面臨較大危機(jī)，甚至可能倒閉。比如供應(yīng)商精靈系統(tǒng)航空公司，由于737 MAX停產(chǎn)，該公司將裁員2800人。莫水宏觀經(jīng)濟(jì)

對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響也在顯現(xiàn)，比如美國(guó)的航空公司、旅游公司。例如，美國(guó)西南航空公司受到較大影響，截止2019年9月，因禁飛737MAX就已經(jīng)損失4.35億美元。

所以，波音這個(gè)巨無(wú)霸，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響巨大。

減產(chǎn)早已開(kāi)始，為何對(duì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不大2017年到2018年，兩架波音737 MAX機(jī)型先后在半年內(nèi)墜機(jī)，造成了數(shù)百人的傷亡，此后，即使有美國(guó)政府護(hù)著，這個(gè)機(jī)型也不得不停飛。停飛之后，2019年737 MAX機(jī)型并沒(méi)有停止生產(chǎn)，只是生產(chǎn)了不交付而已，每月生產(chǎn)由52架下降到了42架。生產(chǎn)出來(lái)的飛機(jī)雖然不交付，但還是計(jì)算到GDP里面的，而且，工人在工作，供應(yīng)商在供貨，對(duì)就業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)鏈影響不大，只是生產(chǎn)了幾百架飛機(jī)停在庫(kù)房里而已，由于飛機(jī)壓在手里太多，現(xiàn)在已經(jīng)占用了員工的停車場(chǎng)來(lái)停飛機(jī)。所以，2019年波音減產(chǎn)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響不大，2020年1月停產(chǎn)就是另外一個(gè)概念了，是真的不生產(chǎn)了。

預(yù)計(jì)后續(xù)影響有限，由于停產(chǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響太大，不會(huì)持續(xù)太久波音已有一個(gè)多世紀(jì)歷史，是美國(guó)唯一的航空巨無(wú)霸，它除了民航飛機(jī)的收入，還有國(guó)防和服務(wù)業(yè)收入，所以，現(xiàn)在看波音是不會(huì)倒下的。而且，它對(duì)美國(guó)的重要程度不一般，美國(guó)政府也不能讓波音倒下。

波音股價(jià)自737MAX第二次墜機(jī)后下跌了20%，而這段時(shí)間道瓊斯指數(shù)上漲了13%，所以如果波音花費(fèi)較小代價(jià)解決了這次丑聞事件的影響，可能波音要補(bǔ)漲30%才能追上道瓊斯的上漲，近日有消息稱，巴菲特已經(jīng)開(kāi)始大舉建倉(cāng)波音，投入超過(guò)50億美元，他預(yù)判波音還會(huì)再次崛起。

美國(guó)聯(lián)邦航空管理局（FFA）未來(lái)將會(huì)作出決定，737 MAX是否可以復(fù)飛，這要看波音的改進(jìn)程度，這個(gè)時(shí)間預(yù)計(jì)不會(huì)太晚，二季度737MAX可能就恢復(fù)生產(chǎn)了。

總結(jié)一下：波音737MAX的停產(chǎn)對(duì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響很大，但是預(yù)期影響不會(huì)持續(xù)很久，如果第二季度就復(fù)飛，對(duì)2020年美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響就比較小了。

2019年12月16日，波音公司宣布從2020年1月起，暫停生產(chǎn)737 MAX客機(jī)。2020年1月3日公布的12月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)僅有47.2，低于前值48.1，創(chuàng)下了2009年6月以來(lái)的最低值。根據(jù)ISM在其官網(wǎng)上的公告，本次PMI數(shù)據(jù)大幅下行的最主要原因便在于交通運(yùn)輸行業(yè)，這與波音737 MAX飛機(jī)停產(chǎn)有較大關(guān)系。因此，本篇報(bào)告我們來(lái)評(píng)估737 MAX飛機(jī)停產(chǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

根據(jù)波音公司的資產(chǎn)負(fù)債表，截至2019年前三季度，其凈利潤(rùn)為3.74億美元，相比較2018年前三季度的70.31億美元下降了66.57億美元，下降幅度94.68%，2019年前三季度，美國(guó)名義GDP同比增長(zhǎng)了6000億美元，因此波音的這部分利潤(rùn)損失僅占到名義GDP的1.1%左右。另?yè)?jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)了2.9%，航空業(yè)對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)僅為0.04%。因此，737 MAX客機(jī)停產(chǎn)后，如果只考慮對(duì)波音一家公司的影響，或者只考慮對(duì)航空運(yùn)輸行業(yè)的影響，那整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)并沒(méi)有受到太大的損失。

但問(wèn)題在于，民用飛機(jī)是一個(gè)非常龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，全世界僅有美國(guó)和歐洲有這樣的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力，如果考慮到對(duì)整條產(chǎn)業(yè)鏈的影響，那經(jīng)濟(jì)損失就會(huì)大得多。根據(jù)BEA公布的美國(guó)投入產(chǎn)出表，我們可以對(duì)美國(guó)航空業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈做一個(gè)大概刻畫(huà)：

1）航空業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)鏈共包括49個(gè)行業(yè)，其中比重較大的行業(yè)包括其他運(yùn)輸、石油和煤炭、餐飲、租賃服務(wù)等。這49個(gè)行業(yè)投入到航空業(yè)中的總投入大致為950億美元，

2）航空業(yè)收到上游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值950億美元的投入后，生產(chǎn)了2715億美元的商品。因此，航空業(yè)自身的增加值為1765億美元，這部分增加值以工資、利潤(rùn)、所得稅等形式存在；

3）航空業(yè)所生產(chǎn)的2715億美元商品，有1860億美元的產(chǎn)品用于居民消費(fèi)和出口，其中居民消費(fèi)1390億美元、出口470億美元；4）還有另外855億美元的商品，并沒(méi)有被用于最終消費(fèi)和出口，而是用于了下游產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)上，這些下游行業(yè)共有69個(gè)，比重較大的行業(yè)包括批發(fā)貿(mào)易、房地產(chǎn)、行政和支持服務(wù)等。

根據(jù)以上的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)，可以大致計(jì)算出737 MAX停產(chǎn)對(duì)整條產(chǎn)業(yè)鏈的影響。2019年4月5日，波音宣布將737 MAX的生產(chǎn)從每月52架降低至每月42架，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品并不進(jìn)行交付，只是庫(kù)存起來(lái)，而庫(kù)存是要計(jì)入GDP中的。2019年12月16日，波音公司宣布從2020年1月起，暫停生產(chǎn)737 MAX客機(jī)，暫停生產(chǎn)后便完全不計(jì)入GDP。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，一架737 MAX客機(jī)的售價(jià)大致為1.2億美元，那么波音將737 MAX的產(chǎn)量從每月42架削減到0架后，將會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)季度損失150億美元，其中，大致估計(jì)波音公司每個(gè)季度損失97.5億美元、產(chǎn)業(yè)鏈上游每個(gè)季度損失52.5億美元。

對(duì)應(yīng)到GDP上，737 MAX停產(chǎn)將會(huì)使2020年美國(guó)每個(gè)季度的名義GDP下降0.28%。

另外，737 MAX飛機(jī)停產(chǎn)還可能壓低美元指數(shù)，改善外需并刺激出口，因此最后的經(jīng)濟(jì)影響要比以上的0.28%更小些。從歷史數(shù)據(jù)看，波音與空客的凈利潤(rùn)之差與美元指數(shù)出現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，因此737 MAX停產(chǎn)后會(huì)對(duì)美元指數(shù)形成一定的壓制作用，這會(huì)刺激美國(guó)的出口。

事件后續(xù)的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間是2020年2月，屆時(shí)美國(guó)聯(lián)邦航空管理局（FFA）將會(huì)決定是否允許737 MAX飛機(jī)復(fù)飛。從目前金融市場(chǎng)的表現(xiàn)看，似乎市場(chǎng)并沒(méi)有太過(guò)于擔(dān)心此事。波音飛機(jī)的股價(jià)在2019年3月份墜機(jī)事件后明顯下跌，但此后并沒(méi)有繼續(xù)下跌，而是在350元附近震蕩。2019年12月16日宣布停產(chǎn)737 MAX后，股價(jià)也并沒(méi)有大幅下跌，反而反彈了一些。另外，有消息稱巴菲特的伯克希爾哈撒韋正大筆建倉(cāng)波音，并在2020年1月7日買下50億美元的波音股票。因此，預(yù)計(jì)波音飛機(jī)復(fù)飛時(shí)間可能不會(huì)太晚，737 MAX停產(chǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，可能2020年一季度影響稍大些，往后就會(huì)逐漸減弱。4）還有另外855億美元的商品，并沒(méi)有被用于最終消費(fèi)和出口，而是用于了下游產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)上，這些下游行業(yè)共有69個(gè)，比重較大的行業(yè)包括批發(fā)貿(mào)易、房地產(chǎn)、行政和支持服務(wù)等。

根據(jù)以上的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)，可以大致計(jì)算出737 MAX停產(chǎn)對(duì)整條產(chǎn)業(yè)鏈的影響。2019年4月5日，波音宣布將737 MAX的生產(chǎn)從每月52架降低至每月42架，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品并不進(jìn)行交付，只是庫(kù)存起來(lái)，而庫(kù)存是要計(jì)入GDP中的。2019年12月16日，波音公司宣布從2020年1月起，暫停生產(chǎn)737 MAX客機(jī)，暫停生產(chǎn)后便完全不計(jì)入GDP。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，一架737 MAX客機(jī)的售價(jià)大致為1.2億美元，那么波音將737 MAX的產(chǎn)量從每月42架削減到0架后，將會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)季度損失150億美元，其中，大致估計(jì)波音公司每個(gè)季度損失97.5億美元、產(chǎn)業(yè)鏈上游每個(gè)季度損失52.5億美元。

對(duì)應(yīng)到GDP上，737 MAX停產(chǎn)將會(huì)使2020年美國(guó)每個(gè)季度的名義GDP下降0.28%。

另外，737 MAX飛機(jī)停產(chǎn)還可能壓低美元指數(shù)，改善外需并刺激出口，因此最后的經(jīng)濟(jì)影響要比以上的0.28%更小些。從歷史數(shù)據(jù)看，波音與空客的凈利潤(rùn)之差與美元指數(shù)出現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，因此737 MAX停產(chǎn)后會(huì)對(duì)美元指數(shù)形成一定的壓制作用，這會(huì)刺激美國(guó)的出口。